一個(gè)白云鄂博西礦，給包鋼股份[5.77 -2.86% 股吧 研報(bào)]戴上“稀土概念股”的帽子。
“收購(gòu)鐵礦固然能增加包鋼股份鐵礦石自給率，但讓市場(chǎng)Z動(dòng)心的，其實(shí)是公司注入資產(chǎn)中附帶的‘稀土’資源。”北京某機(jī)構(gòu)人士告訴理財(cái)周報(bào)記者。
但是，一名對(duì)白云鄂博鐵礦西礦甚為了解的研究員提醒道：“西礦稀土氧化物的平均品位不到2%，尚不及東礦和主礦的1/3，且氧化鈮含量很高，包鋼集團(tuán)尚不具備提煉技術(shù)且短期內(nèi)難以突破，對(duì)公司的價(jià)值不大。”
稀土品位低，提取技術(shù)難突破
走出白云鄂博火車(chē)站，駕車(chē)行駛7公里，在距離包頭市北面約150公里的地方駐足，就是著名的白云鄂博礦床Z大的礦體群之一白云鄂博西礦。
2011年3月11日，包鋼股份公布定增方案。包鋼集團(tuán)擬以不少于5億元并不超過(guò)20億元的現(xiàn)金參與認(rèn)購(gòu)。此方案發(fā)布后，包鋼股份股價(jià)連續(xù)三天漲停。
后因?qū)嵤├麧?rùn)分配兩易增發(fā)價(jià)格。2012年5月31日，發(fā)行價(jià)下調(diào)至3.64元/股，發(fā)行數(shù)量則上調(diào)至不超過(guò)16.5億股，募集資金不超過(guò)60億元。
8月10日，包鋼股份宣布白云鄂博西礦尾礦所有權(quán)，當(dāng)日股價(jià)大漲4.29%，在機(jī)構(gòu)超級(jí)買(mǎi)入大單排行榜排名。
“市場(chǎng)關(guān)注的，其實(shí)是若收購(gòu)?fù)瓿�，包鋼股份將成為真正擁有稀土資源的少數(shù)上市公司之一。”國(guó)泰君安分析師稱。
據(jù)了解，白云鄂博西礦儲(chǔ)量5.6 億～5.8億噸，鐵礦品位31%～32%，礦石經(jīng)過(guò)加工后1/3形成鐵精粉，而其余2/3則以尾礦渣方式存在。
但是，記者調(diào)查研究得知，與包鋼東礦5%稀土含量不同，白云鄂博西礦稀土含量只有0.6%左右，且稀土氧化物的平均品位不到2%，尚不及東礦的1/3。
更為關(guān)鍵的是，對(duì)于包鋼股份來(lái)說(shuō)，“稀土”僅僅是個(gè)概念，因?yàn)榘撋胁痪邆鋸奈鞯V尾礦中提煉稀土的技術(shù)。
據(jù)悉，西礦絕大部分稀土礦體產(chǎn)于鐵、鈮礦體的圍巖中。白云鄂博鐵礦西礦平均含鐵33.57%、氧化鈮0.064%-0.08%、稀土氧化0.948%-1.072%。
“氧化鈮的含量較高，提煉難度很大，目前包鋼還不具備這個(gè)技術(shù)，且不是幾年內(nèi)能突破的。”上述研究員說(shuō)。
巴潤(rùn)礦業(yè)尾礦庫(kù)內(nèi)，堆放著1121萬(wàn)噸混合礦尾礦渣，還有尚未統(tǒng)計(jì)數(shù)量的氧化礦尾礦渣堆。“遠(yuǎn)遠(yuǎn)望去，就像一片湖一樣，”上述研究員說(shuō)，“如果技術(shù)不解決，連石頭都不是，占地又污染環(huán)境。”
北京某券商鋼鐵行業(yè)研究員認(rèn)為，包鋼股份利用稀土盈利的途徑不外乎兩個(gè)：一是自己提煉稀土，二是將尾礦賣(mài)給包鋼稀土[37.53 -0.21% 股吧 研報(bào)]。“目前大家比較關(guān)心的是第二個(gè)問(wèn)題。”該研究員說(shuō)。
對(duì)此，包鋼股份證券部人士說(shuō)：“集團(tuán)有產(chǎn)業(yè)分工，我們是做鋼鐵，即使有資源有技術(shù)也不能做，會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。”
若走第二個(gè)路徑，則面臨關(guān)聯(lián)交易定價(jià)問(wèn)題。
不過(guò)，一位接近包鋼稀土的人士表示：“白云鄂博那么大的礦，精礦都用不完，沒(méi)有必要費(fèi)勁在提取成本較高的情況下去再利用西礦尾礦。”
據(jù)悉，提煉1噸稀土氧化物大約需要2.3噸稀土精礦。“只有當(dāng)技術(shù)發(fā)達(dá)并使得提取尾礦的成本，低于購(gòu)買(mǎi)2.3噸稀土精礦和提取成本的總和，尾礦才有價(jià)值。”上述了解西礦的研究員說(shuō)。
包鋼股份證券部人士表示，暫時(shí)沒(méi)有利用稀土的計(jì)劃，尚未有將尾礦賣(mài)給包鋼稀土的打算。
鐵礦增厚業(yè)績(jī)，巴潤(rùn)礦業(yè)盈利下滑
包鋼股份稱，此次募集60億收購(gòu)鐵礦，目的是提高資源自給率，減少因原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定。
公告顯示，白云鄂博西礦表內(nèi)鐵礦石為58599.39萬(wàn)噸，表外鐵礦石8121.21萬(wàn)噸。而巴潤(rùn)礦業(yè)是包鋼集團(tuán)為開(kāi)采西礦專(zhuān)門(mén)成立的全資子公司。目前巴潤(rùn)礦業(yè)已經(jīng)具備年產(chǎn)1000萬(wàn)噸鐵礦石原礦、年產(chǎn)350萬(wàn)噸鐵精粉的能力。
一了解包鋼股份的業(yè)內(nèi)人士向記者透露，包鋼股份煉1噸鋼大概需要1.6噸鐵精粉，去年產(chǎn)能是1000多萬(wàn)噸，即公司每年鐵精粉需求為1600萬(wàn)噸左右，其中約1000萬(wàn)噸來(lái)自集團(tuán)，另外300萬(wàn)噸進(jìn)口，300萬(wàn)噸從周邊地區(qū)采購(gòu)。
因此，西礦注入上市公司后，資源自給率將達(dá)22%左右。
日信證券的研究員認(rèn)為，如果保守按照每噸鐵精粉凈利150元計(jì)算，巴潤(rùn)礦業(yè)每年可獲利潤(rùn)5億以上。
“每年5億的估算偏保守，不過(guò)按此計(jì)算，包鋼股份需花12年賺回60億，而目前鋼鐵行業(yè)的PE不到20倍，所以這個(gè)價(jià)格比較中肯。”上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。
然而，由于鐵礦石價(jià)格處于下行通道之中，巴潤(rùn)礦業(yè)的盈利能力趨弱已是不爭(zhēng)的事實(shí)。
記者從北京某機(jī)構(gòu)獲悉其對(duì)一季度巴潤(rùn)礦業(yè)盈利情況的測(cè)算報(bào)告，鐵精粉成本542.86元/噸，鐵礦石均價(jià)940元，鐵精粉毛利397.31元/噸，按每年350噸的鐵精粉產(chǎn)量，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)13.9億元。
而目前，鐵礦石均價(jià)下跌至900元/噸，成本并未降低，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)12.5億元。若不考慮稀土價(jià)值，白云鄂博西礦顯然不如定增方案首次出爐時(shí)那么值錢(qián)。
東礦、主礦注入難度大
三位機(jī)構(gòu)人士向理財(cái)周報(bào)記者表示，他們更期待未來(lái)集團(tuán)將主礦和東礦注入上市公司，讓包鋼股份從事稀土原礦開(kāi)發(fā)與供應(yīng)。“屆時(shí)公司盈利將會(huì)有翻天覆地的變化。”
不過(guò)中信證券[10.76 -0.46% 股吧 研報(bào)]研究員周希增指出，如果注入東礦，解決包鋼股份與包鋼稀土復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易難度很大，因此短期內(nèi)難以注入主礦和東礦。
目前集團(tuán)旗下兩家公司的關(guān)聯(lián)交易并不復(fù)雜：集團(tuán)從主礦和東礦中選出稀土精礦賣(mài)給包鋼稀土，把不好分離稀土的部分制成鐵精粉賣(mài)給包鋼股份，包鋼股份再將煉鐵礦渣作為稀土冶煉原料按照協(xié)議價(jià)格賣(mài)給包鋼稀土。
另外，上述了解西礦的研究員認(rèn)為，當(dāng)初攀鋼釩鈦[4.07 -0.97% 股吧 研報(bào)]重組時(shí)鞍鋼集團(tuán)明確承諾將礦資源5年內(nèi)注入上市公司，首鋼集團(tuán)曾承諾首鋼礦業(yè)3年內(nèi)注入首鋼股份[3.08 -5.52% 股吧 研報(bào)]，但包鋼集團(tuán)并未做任何承諾，因此注入預(yù)期更加不明確。 （證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）
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